种业业绩下滑明显 品种决定企业未来

　　粮安天下，种铸基石，种子是不可替代的农业生产资料，是农业科技进步的重要载体。2014年我国种业上半年整体业绩下滑明显，从销售季的情况来看，2013/14销售季，种业整体营收同比下降5.11%，净利润同比下滑19.94%。近期种业的主要经济数据说明了行业全面下滑明显，行业景气度仍处在下降通道中。

　　从上半年八家企业收入增长情况来看：仅农发种业和荃银高科的营业收入增速在20%以上；其余6家企业收入增速都出现了不同程度的下降，下滑最大是敦煌种业，达到50.3%，收入大幅下降主要原因是：主营玉米杂交种子市场严重供过于求、竞争异常激烈，公司自有知识产权品种销售不畅；皮棉价格低迷、食用油价格长期低于成本价等不利因素，致使经营效果很不理想。

　　虽然农发种业和荃银高科营业收入增速很高，但从他们上半年报表披露来看，农发种业亏损809万元，荃银高科亏损58.96万元。对于企业增收不增利的现象，我们认为：这是行业不景气的大背景（种子行业库存较高，竞争激烈）下，企业在深度调整中的必然结果。

　　从上半年八家企业毛利率情况来看：仅农发种业实现了正增长，但增速仅为0.29%，其它七家企业都出现不同程度的下降，其中下降最大的是丰乐种业，降幅达到21.4%，原因是水稻、玉米种子因存货跌价准备转回或转销导致毛利率下降。

　　我们认为这八家企业的毛利率不理想，主要原因归结为：行业的高库存，产品竞争激烈，价格下降明显，导致企业的利润下降。根据我们汇总的信息得知，这些企业基本都将进行产品结构调整，兼并重组和资源整合，在生产经营上下功夫，在继续消化库存的同时，增加高附加值的新品种的销售量，努力开拓新的市场领域，并在营销服务上有所突破。

　　企业资金周转是否健康、产销是否通畅、经营是否得当，从存货的高低得以衡量。从上半年八家企业存货情况来看：丰乐种业、荃银高科和万向德农存货余额实现了下降，可是库存余额仍处于高位。隆平高科、敦煌种业、登海种业、神农大丰、农发种业存货余额出现不同程度的上升。存收比都处于高位，从56.19%到248.18%不等，从库存水平来看，未来的一段时间，企业仍面临高库存的压力。

　　从销售季看，2013/14销售季种业整体营收同降5.11%，净利同减19.94%。我们认为，行业整体业绩出现下滑主要源于：1、国内种子市场供过于求，全国农技中心统计数字显示，2014年种子过剩情况依然严重，玉米、水稻种子库存分别超过需求量100%和60%，行业库存压力突出，价格大幅下降，行业盈利降入历史的低点；2、品种间同质化现象更加严重，有点企业急功近利，采取所谓“克隆”技术，或改头换面，或更容改姓，或以假充真，通常是以延长生育期增加产量两三年就鼓捣出好几个新品种，2012年和2013年审定的玉米品种，河南省31个，山东省33个，河北省52个，2/3以上是仿品或稍加修饰，套牌、套包等低价倾销行为猖獗，严重伤害了行业正规军企业的利益。

　　短期来看，2014年的第四季度，将迎来种业销售一波旺季，预计市场行为是去库存为主，这势必继续拖累上市公司的业绩，出现持续亏损，整个行业发展将面临滑入谷底的压力。中期来看，行业结构性过剩仍将是常态，但微观看，各品种销售出现分化，热销品种及新品种制种面积刚性上升，虽然整体制种面积下降，但对部分无库存或推出新品种的企业而言，制种面积不降反增，尤其是登海的605。登海605经多年的推广，在产量及稳产性、抗病性、抗旱性、抗倒伏等方面均表现优异，从今年全国种子双交会回馈的信息来看，登海605、济单7号、中单808、禾玉9566、郑黄糯2号、福单4号、正大999、晋单71、祥玉96以及迪卡018被评为“表现最优示范品种”，例如登海种业销量进入高增长期，预计2014年推广面积超过1500万亩。其中605约为1100万亩，同时，公司具备较优的品种间优势互补明显，登海618熟期较605早10-15天，适应不同区域及农户的需求，预计2014年推广面积超过130万亩，2015年有望进入快速增长期。隆平高科以Y两优1号、5814、C两优608和准两优60为主导，不断推出新品种的多层次品种体系，很好地实现了稳业绩和新动力的兼顾。在新品种上，隆平高科现阶段推广的“广两优1128”、“广两优2010”均有良好开端，未来有望持续增长；相较玉米品种每年仅1~2个新品种新晋推广面积前十榜单，杂交水稻品种更新速度快，没有哪个品种具有绝对优势，近几年，推广面积前十的品种中，仅“两培九优”与“冈优725”持续时间在5年以上。可以说优势品种成为新的增长点，品种决定企业未来。

　　我国种子产品主要包括玉米、水稻、小麦、棉花及蔬菜等农作物种子。由于商品化率高，目前玉米、水稻两大品种占行业主导地位，约占我国种子行业市场规模的85%以上。据测算2015年预计玉米种子市场容量将达到323亿元，年复合增长率为12.74%，水稻种子市场容量将达到222亿元，增长率为14.7%。

　　2014年，我们预计制种面积将下降30%左右，还有今年南涝北旱等极端天气等因素，势必降低了制种亩产，导致制种量的下降，由此带来库存量从高位下降，2015年种子价格可能进入新一轮上涨周期。根据最新的信息汇总，2014年制种面积以及制种量连续两年双双下降，基本调至合理水平，2014年杂交水稻种子制种面积同比下降14%，制种产量同比下降12%，预计2015年杂交水稻库存降到1.0-1.3亿公斤；2014年玉米种子制种面积同比下降22.77%，制种产量同比下降27.94%，预计2015年玉米库存降到7.2-8.2亿公斤。预计2015年种业库存将会明显下降，行业供过于局势得到有效的缓解，特别是部分优质品种将会带来短缺，改变近两年种子价格下降的颓势，迎来价格不同程度的回升，预计2015年推广季行业的景气度将从低谷复苏。

　　文/北京华通纵横经济信息咨询有限公司总经理、首席分析师杨益军